5G投资最热闹的时期是什么时候？似乎太遥远，以至于很多人记不清了，2018年？2019年？还是2020年？至少疫情初期，还是线上讨论的热点之一。

只是隐约记得那个时候，大家疯狂讨论5G的各种应用场景，虽然这些所谓的前沿应用，基本都是4G时代没有实现的想象力的延续，但移动通信产业有个好处，就是产业升级的更新换代，泾渭分明，新一代5G的出现，必然引起普遍关注。

(资料图)

坦率来说，5G领域其实挺不好投，这属于一个传统而又不断升级的产业，网络运营和设备制造层面，都是传统通信厂商的延续，服务由三大运营商把控，固若金汤；设备由中兴华为先入为主，滴水不漏。

这种产业局面，哪怕产业在不断升级，对于创业公司也极不友好，想弯道超车进入别人一亩三分地，何其难，自然也没有太多的投资机会

先是聚焦在以宏基站，小基站，O-RAN为代表的通信核心设备，再后来向5G基带、射频芯片延伸，再后来成为工业互联网的附属概念……直到慢慢消失在大部分投资人的视线……时至今日，哪怕是5G相关的芯片，都难以引起投资人的兴趣了，眼皮都不抬一下。

这也是投资行业一贯的调性，蜂拥而来，一哄而散，大家口口声声把价值投资奉为圭臬，却普遍出手在盖特纳曲线的最顶端。

热度最高的时候出手，政治最正确，“哪怕投错，也不能错过一个赛道”，投错了，大家都错了，错过了赛道，那就是这家机构的眼光问题了。再不济，热度高的时候，项目过投委会都容易很多。

这一点上，科技投资和当年不理性的互联网投资，并没有什么本质的差异。

当前投资人面对5G达成的共识，委婉一点的，会表达一下5G不及预期；直白一点的，直接了当5G接近失败，没啥需求……

不及预期的说法，相对还合理一些，但确切说，不是不及预期，而是前两年投资热潮的时候，预期太高。预期太高导致的失落感，不止5G如此，半导体也不及预期，新能源汽车也不及预期……这种不及预期的感受，其实就是高位站岗带来的焦虑感。

而5G失败的结论，则纯粹就是功利心境中的自暴自弃，特别是映射到“逢单必败”之类的宿命论，也就是说1G、3G、5G这种奇数代的技术，命中注定会失败……移动通信统共也才5代，这就能形成统计学规律？

一种通信制式短不短命，其实看的是技术本身和产业定位，1G本身就是模拟通信，被数字通信取代是大势所趋，而3G则是由窄带向宽带过渡的时期，很多技术不成熟，况且当时一下子出现了4种制式的3G技术，产业混乱是必然的。

而5G则定位为更高带宽，各种低时延、广连接的丰富应用，是频谱的延续，是技术的延续，也是应用的延续，如果5G失败，你指望加上个卫星互联概念的6G就能力挽狂澜？

5G最大的矛盾，就是技术普及落地速度太慢，和投资人对于产业想象力太快之间的矛盾。

以前我们关注5G，主要是针对eMBB大带宽高速数据通信场景，所有的运营商网络建设，宏基站、小基站，都是围绕这个主题展开。这确实也是5G领域投资规模最大，投资机会最集中的领域。大家认知中的5G不及预期，也是指的5G网络建设不及预期。

这种结果，是综合因素导致的，这些因素包括运营商的投资压力，包括消费者的消费动力，也受整个宏观经济形势的影响，当然了，也有国际上因为心理落差，而有意识阻碍5G产业落地的原因。

但5G从一开始就不止于此，除了eMBB，还有针对众多行业应用的mMTC和uRLLC，比如以自动驾驶、车联网、工业互联网应用为代表的uRLLC，以智能互联、传感网络为代表的mMTC……

所有目前投资人所关注的，新一代信息技术相关领域，底层的通信支撑，都需要5G来强化，如果把5G定性为失败，是不是意味着所有的其它投资机会，都是空中楼阁？

产业落地并没有想象中那么快，市场需求还在不断探索中，就连5G标准中的R17，2022年中才刚刚冻结，5G标准还在不断演进当中，特别是针对工业场景的应用，eMBB、mMTC和uRLLC都不是万能的，还有很多需求需要不断探索和发现，比如R17新补充的RedCap，主要针对工业领域的中高速率物联网应用场景，在传输速率、时延、成本、功耗等方面做了折中处理。

所有需求都会伴随着5G的不断成熟，一一落实，5G应用，特别是在行业领域中的应用，也不是一蹴而就，就跟每次工业革命的迭代一样，需要长期的不断探索的过程。

你如果问一下智能制造企业主们，特别是柔性产线需求比较大的制造业，高可靠低时延的无线互联有没有需求，我想大概率是有的，只是这个需求还处在萌芽状态，或者意识不够，或者技术不完善，或者因为产品和解决方案刚刚起步……

这个时候，是不是更应该以价值投资的心态来看待5G？

作者简介：步日欣

创道硬科技创始人，北京邮电大学经管学院特聘导师、天津市集成电路行业协会顾问、浙商证券研究院专家。电子工程本科、计算机硕士学位，具有证券从业资格、基金从业资格，先后就职于亚信咨询、中科院赛新资本、东旭金控集团等，拥有IT研发、咨询、投融资十五年以上经验，关注投资领域为半导体、智能制造、新能源等。

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